5 851 
Сохранить статью: 
Около года назад один мой приятель рассказал мне о том, что инвестировал в очень перспективный стартап, но уже несколько дней не может попасть в личный кабинет на сайте проекта.
Это была его первая инвестиция, но по какой-то причине он не проверил документы до того, как подписал договор и озадачился этим только спустя несколько месяцев.
Купил он «долю ООО» прямо на сайте. Внёс он внушительную для себя сумму, а только спустя несколько месяцев по моему совету посмотрел выписку из ЕГРЮЛ и среди участников общества своей фамилии не нашёл. Зато увидел, что ООО находится в стадии ликвидации, а месяц назад переехало в другой регион.
Позже выяснилось, что несостоявшийся инвестор ни разу не видел ни одного документа ООО, а просто нашёл информацию в интернете и принял решение, увидев доходность в 1000%. Это пример крайней степени неосмотрительности. В данный момент проектом занимаются правоохранительные органы, но все не просто и не быстро.
Эта история глазами инвестора, а сколько случаев, когда инвестор полностью забирает проект под себя, вытеснив фаундеров. Таких случаев тоже немало. Риски есть у обеих сторон.
Любая инвестиционная сделка – это сложносоставной инструментарий, который должен регулировать множество вопросов: финансовые, юридические, организационные и т.д.
Рассмотрим на простом примере.
Собрались вместе трое друзей – бывших однокурсников. Один из них визионер – создатель креативной идеи будущего стартапа. Второй – технический специалист. У третьего есть немного денег, чтоб начать работу над стартапом и он немного разбирается в маркетинге.
Зарегистрировали ООО с долями по 33,333% у каждого и начали работать. Выбрали бизнес-модель, написали бизнес-план, нашли несколько сотрудников. Идея вроде бы отличная, команда слаженная, но деньги быстро закончились.
Решили ребята привлечь инвестиции. Стали думать, как это сделать. Доли в компании уже распределены, а инвестор точно ведь захочет долю.
Варианты:
1) перераспределить доли, когда каждый отдаст инвестору какую-то часть или
2)увеличить уставной капитал.
Встал вопрос о том, как прописать стоимость доли, если при регистрации стоимость уставного капитала была определена в 10000 рублей, а сумма инвестиций, которая нужна на полноценный запуск проекта- несколько десятков миллионов.
Если увеличить уставной капитал до нескольких десятков миллионов, то как его оплатят остальные участники, а если уставной капитал сделать равным по сумме привлекаемым инвестициям, то получается, что инвестор станет единственным участником общества.
Вариант здесь возможен такой – оформлять сделку с помощью нескольких документов. Урегулировать отношения о передачи доли инвестору, при необходимости внести изменения в Устав и параллельно другим документом (к примеру, договором инвестиционного займа) оформлять финансовые отношения и регулировать организационные вопросы, которые не возможно прописать в Уставе общества.
Например, было решено, что уставной капитал будет увеличен до 20000 рублей. Данный вопрос был решён на общем собрании участников общества и за него все три человека единогласно проголосовали. 50% доли ООО было оплачено инвестором.
Таким образом, структура общества стала такой: 50% у инвестора и остальные 50% в равных долях (по 16,666%) у трех друзей.
В Уставе более подробно прописали порядок выхода из Общества и порядок отчуждения долей. Так же вписали полномочия Совета директоров.
Далее заключили договор инвестиционного займа между ООО и инвестором. Где подробно описали все финансовые и организационные вопросы.
Это идеальная картинка. На практике все гораздо сложнее.
Спор вокруг распределения долей очень часто может перейти в конфликт. Тот участник, который вкладывал денег больше других на старте старается «оттянуть одеяло» на себя, кому-то не понравится инвестор, кто-то решит, что нужно все деньги вложить в формирование команды, а не в продвижение, кто-то настаивает на том, что безопаснее взять деньги в банке.
Вопросов будет масса и чем подробнее все вопросы будут регламентированы в документах, тем меньше будет конфликтов и проблем в будущем.
Очень часто инвестор настаивает на следующих условиях:
Ликвидационная привилегия (liquidation preference), слово «ликвидационная» образовано в данном случае от слова «ликвидность». При поступлении выручки сначала именно инвестор получает возврат вложенных в проект средств. Данный момент можно урегулировать в договоре.
Большинство стартапов развивается по консервативному или негативному сценарию. И чем негативнее сценарий, тем больше будет диспропорция в распределении дохода и тем меньше получает основатель.
Поэтому уже на первых этапах стоит учесть, что даже равное распределение долей между инвестором и основателями может дать им совершенно разный доход. И это совершенно справедливо, так как если инвестор не будет получать доход от инвестиций, то настрой его будет негативным и в критической ситуации, когда будущее проекта будет зависеть от дополнительного транша, инвестор его скорее всего не внесёт.
Запрет на выход (lock-up) основателей. До тех пор пока инвестор является участником стартапа, основатели (другие участники ООО) не имеют права без предварительного письменного согласия инвестора распоряжаться своей долей (продавать, обременять, передавать или отчуждать ее). В данном случае, вопрос частично регулируется законом об ООО с помощью «преимущественного права на покупку доли», однако этого не достаточно, поэтому обычно данный вопрос более подробно регулируется в договоре между ООО и инвестором.
Рэтчет (ratchet). Это условие, при котором инвестор может увеличить долю в ООО, не вкладывая дополнительные средства. Так происходит, если стартап не достиг прогнозных показателей после инвестиций. Это довольно сложное условие с точки зрения его документального оформления и оно довольно редко встречается в договорах с частными инвесторами, а вот фонды его используют довольно часто.
Защита от размытия (anti-dilution). Данное условие применимо тогда, когда были внесены изменения в первоначальную стратегию и возникла необходимость в дополнительных инвестициях. При этом доля первого инвестора пропорционально увеличивается. К примеру: уставной капитал увеличивается, но за первым инвестором сохраняется доля в капитале на уровне 50%. С точки зрения юридического оформления также не простой вопрос так как надежнее его прописывать не только в договоре, но и в уставе.
Для того, чтобы обезопасить свои инвестиции в стартап, имеющий форму ООО необходимо грамотно подойти к вопросу оформления отношений.
Для того, чтобы основателям не приобрести проблемы в судах, правоохранительных органах и огромный личный долг в деле о банкротстве, надо думать, как инвестор.
Холодный и расчетливый взгляд с позиции инвестора будет гораздо полезнее для развития проекта, чем мечтательный взгляд о планируемом успехе, которым часто грешат фаундеры. Исходить надо с позиции рисков, а не с позиции прибыли.
